Trump a signé lundi une ordonnance qui ne marquait que la cinquième fois de l’histoire où un président américain bloquait une fusion fondée sur des préoccupations de sécurité nationale, la rare décision étant la fin appropriée du drame Qualcomm-Broadcom qui faisait tourner la tête de nombreux investisseurs et causant encore plus de maux de tête dans l’industrie au cours des quatre derniers mois. Beaucoup de détails sur la fusion Qualcomm proposée par Broadcom plongeaient profondément dans le territoire inconnu de l’incertitude réglementaire et des jeux de pouvoir internationaux, il est donc approprié que l’affaire se termine maintenant par une décision tout aussi sans précédent; Alors que techniquement la cinquième consolidation bloquée pour des raisons de sécurité nationale dans l’histoire des États-Unis, l’offre de Broadcom pour Qualcomm a été le premier accord de ce type à être tué avec une commande qui ne fait aucune référence directe à la Chine.

La Chine est toujours censée avoir été prise en compte dans la recommandation de la commission de l’investissement étranger aux États-Unis qui a conseillé au président Trump de suspendre l’accord, le groupe craignant que Broadcom ne réduise rapidement le budget de R&D de Qualcomm afin de réduire les coûts et de commencer à générer un retour sur investissement le plus rapidement possible, comme il l’a souvent fait avec ses acquisitions dans le passé. Qualcomm étant actuellement largement présenté comme un leader de la 5G en ce qui concerne les modems et autres solutions mobiles, tout coup porté à ses efforts d’innovation représenterait une opportunité pour Huawei en Chine, une autre société que Washington a qualifiée publiquement de risque de sécurité nationale plus tôt cette année, craint le comité, comme le révèle l’une de ses récentes lettres publiées par Qualcomm. La manière dont le CFIUS s’est impliqué dans l’accord est également sans précédent, le panel attend généralement que des fusions susceptibles de menacer les intérêts de sécurité nationale des États-Unis soient convenues en principe avant d’intervenir au lieu d’opter pour des mesures préventives.

L’offre de Broadcom elle-même était sans précédent à plusieurs niveaux, la société suggérant de loin la plus grande fusion de l’histoire de l’industrie technologique. Dans l’état actuel des choses, Dell détiendra toujours ce titre dans un avenir prévisible grâce à son achat d’EMC de 67 milliards de dollars annoncé en 2015. Broadcom a initialement proposé 104 milliards de dollars en novembre, puis a augmenté cette offre à 121 milliards de dollars début février, uniquement pour le ramener à 117 milliards de dollars après quelques semaines, le réduisant du même montant que Qualcomm a augmenté son offre NXP Semiconductors. La consolidation Qualcomm-NXP est cruciale pour comprendre la guerre de prise de contrôle de proxy qui a eu lieu ces derniers mois; Qualcomm essaie de le compléter depuis plus d’un an lorsque Broadcom a d’abord tenté d’arracher le fabricant de puces américain, de nombreux observateurs de l’industrie spéculant sur l’incapacité de la société à conclure le rapprochement avec la société néerlandaise de manière plus rapide, ce qui a incité Broadcom à tenter d’acheter Qualcomm pour le moins cher, en espérant qu’il sera en mesure de le faire avec le soutien des investisseurs de Qualcomm fatigués des nombreux obstacles qui entravent l’accord NXP, l’avenue la plus claire de Qualcomm pour une croissance substantielle à court terme qui pourrait doubler ses revenus une fois achevée, selon les estimations précédentes.

Selon des rapports récents, la stratégie de prise de contrôle agressive a fonctionné, Broadcom étant en voie de remplacer la majorité du conseil d’administration de Qualcomm lors de l’assemblée annuelle des actionnaires de CFIUS avant que CFIUS n’intervienne et ne la retarde, puis a conseillé au président Trump de mettre définitivement fin à l’affaire. Le coup d’État planifié de Broadcom gagnait tellement de terrain parmi les investisseurs de Qualcomm que cette décision a saisi sa première victime exécutive avant même que tout vote n’ait lieu, le scion Qualcomm Paul Jacobs étant relevé de ses fonctions de président exécutif la semaine dernière alors que la société tentait de rejeter de manière préventive les allégations selon lesquelles le fils de son co-fondateur Irwin Jacobs peut ne pas être tout à fait objectif lorsqu’on lui donne un mot à dire sur l’opportunité de vendre l’entreprise.

L’offre de Broadcom était également notable dans le contexte de combien elle aurait profité aux banques qu’elle a convaincu de lui prêter près de 100 milliards de dollars pour financer l’achat de Qualcomm. Selon des estimations récentes, les réserves de trésorerie de Broadcom tournent autour de la barre des 11 milliards de dollars, ce qui signifie que sa dernière offre de 117 milliards de dollars l’aurait obligé à prêter une somme proche de sa capitalisation boursière de 113 milliards de dollars, ce qui est une autre raison pour laquelle les régulateurs américains se méfiaient de l’accord qu’ils considéraient comme une voie directe vers une entreprise très surendettée. Le dernier aspect dans lequel la fusion proposée était sans précédent concerne l’affaire NXP susmentionnée qui, selon Broadcom, n’a pas d’importance. Les trois offres lancées par le géant de la technologie ont clairement indiqué qu’elles se maintiennent quel que soit le sort de la fusion Qualcomm-NXP, qui est désormais évaluée à 44 milliards de dollars. Cette décision visait à fournir des assurances aux investisseurs de Qualcomm, mais a également clairement indiqué que Broadcom pensait que le fabricant de puces était bon marché compte tenu du fait que l’achat de la société néerlandaise reste incertain, en particulier au lendemain de l’affaire. Comme indiqué par CFIUS, la Chine avait de nombreuses raisons de croire qu’elle pourrait bénéficier directement d’un rapprochement Qualcomm-Broadcom et ne peut donc pas être satisfaite de la dernière tournure des événements, mais c’est précisément Pékin qui bloque l’offre de Qualcomm pour NXP à ce jour, étant le seul régulateur restant à le faire. Compte tenu du niveau actuel des tensions liées au commerce entre les États-Unis et la Chine, il y a peu de raisons de croire que le pays d’Extrême-Orient sera prompt à donner le feu vert à une consolidation qui bénéficierait directement à une entreprise américaine sur laquelle il détient une juridiction du fait que les deux Qualcomm et NXP ont une présence commerciale importante sur son marché.

Le dernier développement rend un rachat d’actions à court terme majeur de la part de Qualcomm beaucoup plus probable, non seulement parce que le fabricant de puces pourrait voir son offre NXP bloquée par la Chine, ce qui l’obligerait à rechercher d’autres méthodes pour générer une valeur actionnariale supplémentaire qu’il avait précédemment promise, mais aussi parce qu’un tel mouvement renforcerait directement sa résilience aux tentatives de prise de contrôle hostiles, ce que l’épisode avec Broadcom a clairement montré qu’il manquait. En ce qui concerne Broadcom, l’ordre du président Trump marque une défaite très publique pour la société, mais qui ne devrait pas avoir d’impact significatif sur son mode de fonctionnement, selon certains analystes, prédisant que la société pourrait bientôt faire un pas pour l’américain Xilinx, l’Israélien Mellanox Technologies, ou les deux. Broadcom n’est pas en mesure de faire appel directement à l’ordre du lundi et a déjà confirmé qu’il abandonnait son offre après avoir passé une journée à revoir la directive du président Trump.

Le développement n’affectera pas non plus les plans de re-domiciliation de l’entreprise qui verront son siège social retourné à San Jose d’ici avril dans le cadre d’une décision annoncée par le président Trump lui-même à la fin de l’année dernière lorsque le PDG Hock E. Tan a visité la Maison Blanche et entendu le chef américain appeler Broadcom « l’une des très grandes, très grandes entreprises ». Pour Qualcomm, l’épisode dramatique est un indicateur indirect mais parfaitement clair que ses efforts d’innovation 5G et ses autres efforts de R&D sont un segment qu’il doit être pleinement engagé à aller de l’avant, car contrairement à la plupart des autres entités de l’industrie, prendre du retard dans toute course technologique ne le serait pas. ‘n’entraînerait pas seulement une perte de part de marché, mais pourrait également lui retirer son indépendance. Pour l’instant, la société basée à San Diego, en Californie, continue de diriger le secteur 5G, avec son épisode bizarre avec Broadcom se terminant comme il a commencé – d’une manière soudaine et sans précédent qui ira directement dans les livres d’histoire.

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